一、供应端：政策调控与产能释放交织专业配资财经网
印尼政策持续收紧
印尼政府 2025 年通过 SIMBARA 系统、外汇管制政策（DHE SDA）及 HPM 价格调整等组合拳，强化对镍产业链的定价权掌控。例如，HPM 价格计算方式调整后，镍生铁（NPI）的基准价格高于市场实际成交，可能推高出口成本或修复企业利润。尽管印尼镍铁产量增速放缓（2025 年 1 月产量 14.75 万吨），但政策不确定性仍主导市场情绪。
菲律宾禁矿传闻扰动市场
近期市场传闻菲律宾计划自 2025 年 6 月起实施镍矿出口禁令，但该法案尚未正式签署，且即使生效也预留 5 年过渡期。菲律宾作为全球第二大镍矿供应国，2024 年对华出口占比超 90%，但基础设施落后和投资环境限制使其下游产业发展缓慢，短期供应冲击有限。不过，此传闻已引发市场对高品位镍矿供应的担忧。
国内精炼镍产能稳步扩张
2025 年 4 月中国精炼镍产量达 36450 吨，同比增长 46.32%，预计 5 月增至 37620 吨，西北某大型镍企贡献主要增量。国内电积镍产能持续释放，高冰镍一体化生产仍具利润，新增规划产能投产概率较高，供应压力逐步显现。
二、需求端：不锈钢疲软与新能源分化
不锈钢需求韧性不足专业配资财经网
2025 年 5 月全国不锈钢总产量 347 万吨，同比增长 6.34%，但环比微降 1.04%，显示旺季需求不及预期。社会库存虽环比下降 1.81 万吨至 109.96 万吨，但 300 系库存仍达 66.91 万吨，压力显著。下游家电、汽车产量增长（如 2024 年 12 月汽车产量同比增 15.2%）未能完全抵消地产疲软的拖累，不锈钢价格持稳显疲态。
新能源需求结构性分化
三元电池承压：磷酸铁锂替代率提升至 65%，三元电池市占率持续下滑，2025 年 1 月硫酸镍产量仅 3.14 万吨，需求增速放缓。
长期潜力犹存：预计 2025 年动力电池用镍需求将达 50 万吨，占全球镍消费 20% 以上，但技术替代（如固态电池）可能削弱远期增速。
储能与高端领域支撑：储能电池及电镀、催化等传统高端需求稳健，部分抵消动力电池需求疲软。
三、库存：全球累库与结构分化并存
期货库存持续累积
截至 6 月 4 日，SHFE 沪镍仓单增至 22299 吨（+261 吨），LME 镍库存达 201624 吨（+162 吨），创三年新高。5 月 30 日当周沪镍期货库存 27075 吨，较前周增加 0.45%，反映供应过剩格局。
不锈钢库存高位回落
全国不锈钢库存从 5 月高点 109.96 万吨环比下降 1.81 万吨，但 300 系库存仍占 60.8%，冷轧部分出现增库。佛山市场 200 系库存同比增 15%，低价资源抛售加剧市场压力。
硫酸镍库存周期拉长
全球湿法产能扩张（2025 年达 150 万吨）叠加需求疲软，硫酸镍库存同比增 22%，去库周期延长至 120 天，价格较 2022 年峰值下跌 50%。
四、后市展望
短期来看，沪镍供应过剩与需求疲软形成压制。
印尼政策调整及菲律宾禁矿传闻可能引发阶段性波动，但难以扭转基本面偏弱格局。不锈钢端需关注库存去化进度，若 300 系库存持续高企，成本支撑或进一步减弱。
新能源领域需跟踪三元电池技术突破及储能需求放量节奏。中长期建议维持逢高卖出套保思路专业配资财经网，规避系统性风险。
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